雖然水還未如大豆、石油等大宗商品一樣直接在交易所掛牌買賣，但這并不妨礙各國政府陸續(xù)實(shí)施水權(quán)交易，以及金融機(jī)構(gòu)不斷推出私募基金、共同基金以及ETF等與水掛鉤的金融衍生品。從2005年9月至今年8月中，全球水基金所掌管的資金量翻了10倍。水已然成為企業(yè)和投資人眼中的“藍(lán)色黃金”—既具有黃金的投資保值價(jià)值，又符合現(xiàn)今綠色能源的潮流。并且，各類水基金成立以來的回報(bào)表現(xiàn)充分說明，“藍(lán)金”已經(jīng)與以黃金為首的礦業(yè)、針對人口老齡化問題的消費(fèi)和服務(wù)行業(yè)以及清潔/替代能源一起，成為代替以往通訊和科技類投資的“金銀藍(lán)綠”四大主題式基金。
本刊研究員 周瑩/文
水資源:“21世紀(jì)的石油”
水不僅是人類賴以生存的基礎(chǔ)，同時(shí)也是經(jīng)濟(jì)活動不可或缺的重要資源。人類文明大都源自大河流域，而早期的城市也多依水而建。然而，隨著人口增長、環(huán)境污染以及氣候變化等一系列因素的共同作用，水資源已經(jīng)由人類的生活必需品成為了相對稀缺的資源，而這種稀缺讓越來越多的人將水和石油的商品屬性聯(lián)系在一起。21世紀(jì)水資源的重要性與石油在20世紀(jì)人類經(jīng)濟(jì)生活中所發(fā)揮的作用旗鼓相當(dāng)，成為21世紀(jì)決定國家財(cái)富的主要商品。
從全球存量來衡量，水資源和石油一樣儲備有限。盡管地球上約有3/4的面積被水覆蓋，然而只有3%是淡水資源。這其中，又僅有1%的淡水是人類可以利用的，其余的大部分則冰凍在地球的極地地區(qū)，29%深藏在地下，難以開采。
雖然存量有限，但是從日常飲用到工業(yè)生產(chǎn)，水與人類的各種活動均息息相關(guān)。據(jù)測算，每個(gè)人一天的耗水量大約為2700升。這其中既包括了日常飲用、個(gè)人清潔的用水量也包括了食品加工以及工業(yè)制造中所需要的水體。生產(chǎn)1千克的小麥大約需要消耗1300升水，制造一輛汽車的耗水量則超過40萬噸，而出產(chǎn)1升的石油更是需要4倍的水。隨著全球人口的迅猛膨脹，生活生產(chǎn)所需的物資數(shù)量也明顯增加，這導(dǎo)致了全球水資源的消耗速度是人口增長速度的兩倍，預(yù)計(jì)到2025年將突破5000千立方米（圖1）。再加上環(huán)境污染、氣候變化等引發(fā)的水資源損耗，聯(lián)合國估計(jì)僅目前全球就有約1/3的人口生活在缺水地區(qū)。
盡管稀缺賦予了水資源與石油類似的商品屬性，但它畢竟不是嚴(yán)格意義上的大宗商品。首先，水費(fèi)多是由各國政府規(guī)定，因此不受傳統(tǒng)意義上市場供求關(guān)系的影響。其次，與水自身的價(jià)格相比，水體的運(yùn)輸費(fèi)用偏高，水體交易不存在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)意義。這也導(dǎo)致了水權(quán)交易的誕生，事實(shí)上，缺水已經(jīng)導(dǎo)致水權(quán)的價(jià)格在過去3年里翻了2.5倍。而水資源與石油最明顯的不同在于，油價(jià)過高，人們起碼還可以改行電力或混合動力的新型汽車，或者干脆選擇步行。而水資源是不可替代的，要解決水資源缺乏的問題，除了改變?nèi)祟惖纳盍?xí)慣，最有效的途徑就是加大對水資源基礎(chǔ)設(shè)施、改善水質(zhì)以及提高使用效率的投資。
首只水基金表現(xiàn)優(yōu)于MSCI世界指數(shù)
上世紀(jì)末，一部分嗅覺極為敏銳的機(jī)構(gòu)投資者就察覺到了水資源稀缺中所蘊(yùn)藏的賺錢機(jī)會，水權(quán)交易以及以水資源相關(guān)項(xiàng)目為標(biāo)的的私募基金應(yīng)運(yùn)而生。此后，借著清潔能源大行其道，個(gè)人投資者也涉足其中，通過購買節(jié)水科技企業(yè)或是污水處理企業(yè)等與水資源相關(guān)的企業(yè)股票分羹全球水市場的盛宴。
1999年初，瑞士一家名為Pictet & Cie的私人銀行主管提出創(chuàng)立一只水基金的想法時(shí)，他手下的基金經(jīng)理紛紛表示懷疑。盡管水國際公司（Aqua International）已于兩年前就在全球最大私募股權(quán)基金之一的德克薩斯太平洋集團(tuán)（TPG）的協(xié)助下創(chuàng)立了相關(guān)的私募基金，但彼時(shí)的水市場缺乏全球性的指數(shù)引路，并且有基金經(jīng)理認(rèn)為，“即使建立一個(gè)全球水市場指數(shù)，其可選的成分股很有可能不超過10只，勢必將影響未來基金的回報(bào)”。
事實(shí)證明，這名基金經(jīng)理的擔(dān)心只不過是杞人憂天。2000年初，百達(dá)全球水資源基金（Pictet Global Sector Fund Water）作為首只專門投資于水行業(yè)的主題式基金（以下簡稱“水基金”）率先在歐洲發(fā)行，主要投資于水供給和處理、相關(guān)科技創(chuàng)新以及環(huán)境服務(wù)等四個(gè)子行業(yè)（圖2）。在全球股市受累于互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的2000年最后一個(gè)季度里，百達(dá)全球水資源基金凈值依然上揚(yáng)了17.3%，在當(dāng)年《商業(yè)周刊》追蹤的500只離岸基金中輕松拔得頭籌。
經(jīng)過8年多的運(yùn)作，如今百達(dá)資產(chǎn)管理公司（Pictet Asset Management）共有以歐元和美元計(jì)價(jià)、級別不同的七只水基金，并且既面對機(jī)構(gòu)投資者也吸納個(gè)人投資。截至2008年7月底，百達(dá)水基金的總規(guī)模已經(jīng)接近30億歐元。從業(yè)績表現(xiàn)看，百達(dá)全球水資源基金自發(fā)行以來累計(jì)上揚(yáng)了42.91%, 而同期MSCI世界指數(shù)卻下滑了23.40%，其年化回報(bào)表現(xiàn)也一直優(yōu)于后者（表1）。即使是在深受次貸危機(jī)拖累的2008年，截至2008年8月9日，百達(dá)全球水資源基金的表現(xiàn)仍略好于MSCI世界指數(shù)。
三年基金規(guī)模翻十番
百達(dá)全球水資源基金發(fā)行之初，全球水市場還基本處于被絕大多數(shù)企業(yè)和投資人所忽略的狀態(tài)。而進(jìn)入新千年以后，世界各地水資源缺乏的問題日益突出，澳大利亞昆士蘭政府強(qiáng)制推行了飲用水回收措施，而臺北市也限制企業(yè)采集地下水。因此，與水務(wù)相關(guān)的行業(yè)，例如水源供應(yīng)、海水淡化、污水處理、灌溉技術(shù)等受到的各界關(guān)注度也相應(yīng)提升。連企業(yè)巨頭GE也把30億美元“扔進(jìn)水里”，大力開發(fā)海水淡化和凈化技術(shù)。盡管在世界范圍內(nèi)上市的水能企業(yè)依然數(shù)量有限，但是海水淡化和節(jié)水減污等高科技的開發(fā)打造了一批規(guī)模較小但成長性良好的相關(guān)企業(yè)。根據(jù)可持續(xù)資產(chǎn)管理公司（Sustainable Asset Management）的投資報(bào)告估算，2007年全球水市場的總市值已經(jīng)接近5000億美元，成為繼原油和電、氣之后全球第三大產(chǎn)業(yè)，并且持續(xù)保持高速增長。#p#分頁標(biāo)題#e#
不斷擴(kuò)大的市場規(guī)模為更多水金融衍生品的推出提供了生存空間。百達(dá)全球水資源基金發(fā)行之后，各國的多家金融機(jī)構(gòu)迅速跟進(jìn)，總部位于蘇黎世的可持續(xù)資產(chǎn)管理公司、荷蘭邁克斯水資產(chǎn)管理公司（Maxx Water Management）,比利時(shí) KBC 銀行以及德意志銀行等先后發(fā)行了水基金。2008年3月，安聯(lián)下屬的資產(chǎn)管理公司也發(fā)行了水基金（Allianz RCM Global Water Fund），使水基金的隊(duì)伍愈發(fā)壯大。
另一方面，追蹤全球水市場的指數(shù)以及相掛鉤的ETF也相繼推出（表2），既豐富了投資人的選擇，也進(jìn)一步提高了市場透明度。水基金出色的回報(bào)表現(xiàn)同樣也吸引了諸如丹麥養(yǎng)老金以及美國田納西退休教師基金等相對保守的機(jī)構(gòu)投資者入市交易，他們的加入也間接向其他的投資人證明了水基金的長期投資價(jià)值。
全球水資源情報(bào)研究機(jī)構(gòu)（Global Water Intelligence）的研究顯示，從2005年9月至今年8月中，大約三年時(shí)間里全球水基金所掌管的資金量就翻了10番（圖3）。至此，水的投資屬性已經(jīng)得到了金融界的充分肯定，水資源儼然由予取予求的生活必需品成為了企業(yè)和投資人眼中的“藍(lán)色黃金”—既具有黃金的投資保值價(jià)值，又符合現(xiàn)今綠色能源的潮流。
老基建，新熱點(diǎn)
對于水基金的未來走勢，多數(shù)金融機(jī)構(gòu)和投資專家都表示樂觀。畢竟，水資源短缺的問題并不是短期內(nèi)就能解決的，相反，在應(yīng)對措施不斷提高和完善的同時(shí)，缺水的問題仍在全球蔓延甚至惡化。雷曼兄弟預(yù)計(jì)，未來10年，全球水市場的增幅將超過500%。新興技術(shù)固然是一個(gè)投資亮點(diǎn)，而另一方面，隨著各國對水資源基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)增加以及越來越多的私有企業(yè)收購與水務(wù)相關(guān)的各種公司，水基金依然能在未來給投資人帶來豐厚的回報(bào)。
在歐美等發(fā)達(dá)國家，大多數(shù)給水和排水管道等基建都是上世紀(jì)30年代左右的工程，而通常管道的使用年限也就在百年左右，因此在諸如倫敦以及美國的一些大城市中，設(shè)備老舊引發(fā)的管網(wǎng)漏耗率已接近30%。美國環(huán)境保護(hù)局估計(jì)，未來20年政府將投入至少5000億美元對現(xiàn)有的管網(wǎng)進(jìn)行維修和更新。而對發(fā)展中國家而言，城市化和工業(yè)化的進(jìn)程使大量人口從農(nóng)村移居城市，政府勢必將投入大量資金擴(kuò)充城市的管網(wǎng)以應(yīng)對來自日常生活和各類經(jīng)濟(jì)活動越來越高的耗水量。據(jù)水資產(chǎn)管理公司（Aqua Terra Asset Management）總裁布萊恩（William Brennan）估計(jì)，今后每年全球管網(wǎng)維護(hù)、更新和新建的支出大約在4250-7000億美元。
如此巨額的基建投資顯然是公用事業(yè)企業(yè)所無法一力承擔(dān)的，為了滿足資金的需求，各地政府會更多地采取外包、整合甚至資產(chǎn)整體出售的方式來募集資金。這就為許多私有企業(yè)的進(jìn)入提供了絕佳機(jī)會，水基金的大量涌現(xiàn)在一定程度上就是為了搭上水行業(yè)內(nèi)的這場“私有化”潮流。可持續(xù)資產(chǎn)管理公司的一份研究報(bào)告指出，目前，全球僅有不到9%的人口使用由非國有企業(yè)所提供的水源, 預(yù)計(jì)至2015年這一比例將提高至16%。加拿大的一家投資公司就看好這一細(xì)分市場，在2007年初推出了專門投資水資源配套基建的基金。
長期持有更顯價(jià)值
隨著全球水市場的細(xì)化與深入發(fā)展，如今水基金的投資選擇也愈發(fā)多元化，從過去的公用事業(yè)、廢水再生和處理及水資源管理向水利相關(guān)設(shè)備、水資源分析研究、合成水生成等細(xì)分市場拓展，這在一定程度上降低了水基金作為單一主題式基金的投資風(fēng)險(xiǎn)。此外，公用事業(yè)股占到了MSCI世界指數(shù)的4.3%，因此，水基金能有效實(shí)現(xiàn)整個(gè)投資組合的資產(chǎn)多元化。再加上水價(jià)幾乎不受經(jīng)濟(jì)景氣、宏觀政策、全球股市等因素的影響，并且多數(shù)國家水務(wù)作為公用事業(yè)都處于壟斷地位，而且短時(shí)間內(nèi)這一現(xiàn)象仍將繼續(xù)，這些都支持了水基金的盈利表現(xiàn)。
另一方面，行業(yè)特性決定了水基金的投資雖然穩(wěn)定但回報(bào)卻是一個(gè)相對長期的過程。作為公用事業(yè)的水務(wù)，經(jīng)營及回報(bào)率都會受到國家政策的影響，回報(bào)不是一朝一夕便可能實(shí)現(xiàn)的，而技術(shù)的開發(fā)和利用也有著一定的生產(chǎn)、推廣、大規(guī)模應(yīng)用的周期，因此水基金一般只適合中長線投資。多數(shù)基金經(jīng)理都建議投資人持有10年以上，以獲得最大的投資回報(bào)。
中國:產(chǎn)業(yè)投資基金試“水”
中國被聯(lián)合國認(rèn)定是世界上13個(gè)最貧水的國家之一，人均占有量僅為世界平均水平的1/4，居世界第109位。而世界銀行的統(tǒng)計(jì)更是顯示，中國城市附近90%的河流都受到了嚴(yán)重污染，全國水污染和地下水損耗導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)損失每年高達(dá)1470億元，僅2007年因水質(zhì)不達(dá)標(biāo)就使工業(yè)出產(chǎn)蒙受了約120億元的損失。在水資源不足、用水浪費(fèi)、水污染嚴(yán)重，資源型缺水、工程型缺水和水質(zhì)型缺水并存的嚴(yán)峻形勢之下，一切與水資源相關(guān)的企業(yè)都存在著極好的發(fā)展機(jī)遇。一組數(shù)據(jù)顯示，全球每年新裝和更換水表的增長速度為3%，而如果把中國也算在內(nèi)，增速超過8個(gè)百分點(diǎn)。中國水市場的巨大潛力，讓國外的水基金把中國作為發(fā)展中市場的主要標(biāo)的國，配置在中國參與節(jié)水、減耗或者污水處理等業(yè)務(wù)的跨國企業(yè)。
然而，與西方水基金一片欣欣向榮的景象所不同的是，中國市場的水基金屈指可數(shù)。2007年，東方匯理和領(lǐng)先資產(chǎn)管理不約而同地在香港市場推出以水為投資主題的基金—水盈環(huán)球基金和動力水資源基金，給投資者提供了參與全球水資源的投資機(jī)會（表3）。而對內(nèi)地的投資人而言，目前還只能選擇配置了水企業(yè)的綠色、環(huán)保或是新能源基金，輕微試“水”，完全配置水務(wù)企業(yè)的主題基金還有待進(jìn)一步開發(fā)。
值得慶幸的，比對西方市場的發(fā)展軌跡，水產(chǎn)業(yè)基金的面市或許意味著中國的水投資市場已經(jīng)邁出了重要的一步。2008年7月中旬，國務(wù)院特批了第三批共四只產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行組建，這其中就包括了華禹水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資基金。在業(yè)內(nèi)人士看來，水產(chǎn)業(yè)投資基金不僅將成為未來城市水務(wù)投融資的主導(dǎo)模式之一，而且有利于推進(jìn)水業(yè)市場改革和調(diào)整，推進(jìn)特許經(jīng)營發(fā)展，使整個(gè)水市場顯現(xiàn)更多的投資機(jī)會。#p#分頁標(biāo)題#e#
2007年11月，由國務(wù)院發(fā)布的《國家環(huán)境保護(hù)十一五規(guī)劃》提出，“十一五”期間全國的城市污水和生活垃圾處理設(shè)施運(yùn)行管理需要大量的費(fèi)用支出，要通過運(yùn)用市場化機(jī)制和實(shí)行城市污水、生活垃圾處理收費(fèi)等方式吸納社會資金來解決。事實(shí)上，規(guī)劃的指導(dǎo)再加上水資源的短缺以及需求的增加，污水處理的廣大空間，水價(jià)的長期上漲，這些都為中國水基金的建立提供了良好的基礎(chǔ)。
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