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占水為王

　　對于定位城市污水處理和供水項目的投資、建設、運營的企業(yè)來說，無論自來水、污水，都能淘出“綠金”來。當然，前提是，你擁有這個項目，無論是以BOT、EPC還是TOT等形式。

　　因了水的自然屬地性質(zhì)，中國城市水業(yè)的格局，頗有點諸侯割據(jù)的感覺。譬如，外資大佬威立雅水務在上海浦東、深圳、蘭州、天津等大城市據(jù)點，桑德、金州等民營企業(yè)在各中小城市運籌自如，而野心頗大的國企首創(chuàng)股份則提出了“流域水務”的概念。

　　這些企業(yè)的投資，動輒逾億。2007年，蘭州供水集團項目，便被威立雅水務以17.1億的高溢價奪得。

　　但即使如此，這個市場因為龐大、年輕，而異常分散。據(jù)中國水網(wǎng)的內(nèi)部調(diào)查，行業(yè)老大威立雅水務所占的市場份額，亦不到5%，而威立雅集團下的威立雅水務，2007年在全球的總營收已達到109億歐元。

　　這種分散的競爭格局，由來亦不過5年的光景。

　　2003年，中國城市水業(yè)改革進入市場化元年。標志是前一年末的嚴冬，建設部終于發(fā)布了《關于加快市政公用行業(yè)市場化進程的意見》，用清華大學水業(yè)政策研究中心主任傅濤的話來說，這需要“相當?shù)挠職?rdquo;，因為這是在“理論研究不到位的背景下”的一次嘗試。

　　在之前的十幾年，很多企業(yè)是“摸著石頭過河”。

　　國家沒有把水務當產(chǎn)業(yè)，只是一個事業(yè)，做事的主體是政府。“最早只讓企業(yè)賣設備，后來讓企業(yè)做工程，再后來才讓企業(yè)做點投資，借企業(yè)的錢，譬如BOT。”這亦只有十幾年的歷史。

　　20世紀80年代初，威立雅水務即通過其工程分公司OTV-KRUGER進入中國，直到1997年6月它才獲得了天津凌莊水處理廠的改造項目和20年的經(jīng)營權，但遇上了原職工人員安置難題。1999年之后的整整3年，威立雅水務在中國的業(yè)務停滯不前，基無投資項目。

　　以工程和設備起家的桑德，1999年，在污水處理的技術設計服務、工程承建等初始業(yè)務上已經(jīng)積累了一定的資本，如文一波所言“年收益有幾千萬了”，但他還是進入不了市政污水處理領域。當年，文一波提出了“中華碧水計劃”，旨在向政府爭取水務的特許經(jīng)營權。但直到2000年底，才獲得兩個小型的市政污水處理廠投資、建設、運營的項目。

　　但建設部明確表態(tài)后起，市場開始逐步沸騰。

　　2002年起，威立雅水務簽訂了一系列重要的合同，特別是上海浦東50年的全方位供水合同和深圳50年的供水和污水外包合同。

　　2003年，桑德借殼合加資源(14.22,-0.48,-3.27%,吧)上市融資，并一舉以BOT方式與九個市區(qū)簽下污水處理合同。

　　而以資本運作切入的財務投資者——首創(chuàng)股份(4.89,-0.18,-3.55%,吧)，以合資的方式切入這一市場。2003年，首創(chuàng)股份與威立雅水務、余姚市城市建設投資發(fā)展有限公司紛紛簽署設立合資公司協(xié)議，并在12月以子公司首創(chuàng)威水為主體，投資29.4億元人民幣于深圳市水務(集團)有限公司并擁有其40%的股權，創(chuàng)下當年中國水務市場投資額之最。

2004年3月，建設部頒布《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》，對獲得特許經(jīng)營權的企業(yè)和政府主管部門的職責進行了明確的界定。

　　但即使如此，因為沒有清晰的產(chǎn)業(yè)政策和相關立法，這依然是個充滿不確定性的行業(yè)。用傅濤的話來說，因為“沒有立法，(特許經(jīng)營)到了地方都是千變?nèi)f化，有很多的變數(shù)，這使產(chǎn)業(yè)無論是模式上、形態(tài)上、競爭秩序上，都顯得有些混亂。#p#分頁標題#e#

　　“在這個產(chǎn)業(yè)做的企業(yè)，必須有非常清晰、強大的戰(zhàn)略和政策頭腦，不像別的行業(yè)，你只要參與競爭就行，這個產(chǎn)業(yè)需要綜合能力，需要能影響政府。”

　　2008年，威立雅、桑德、金州等均擁有二三十個BOT水處理項目，部分在設計建設中，部分已能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。根據(jù)國家對污水處理“保本微利”原則，一般污水處理業(yè)務的利潤率是6%-8%，自來水運營業(yè)務相較略低。

　　經(jīng)營形式的自然壟斷性、投資的低回報性、經(jīng)營合同的長期性、經(jīng)營回報的高穩(wěn)定性、資本的高沉淀性，以及政策的高風險性——正是城市水業(yè)的產(chǎn)業(yè)特征。

　　但對融資能力要求極高的水業(yè)，在2008年遇到了銀根緊縮的難題。

　　這一年，桑德明顯放緩了BOT的節(jié)奏。2008年半年報顯示，桑德投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期減少65.41%，“我們行業(yè)今年有些公司就停下來了，不去做投資了。”文一波似乎已感受到這個行業(yè)的冬天。于是，堅守起家和有技術優(yōu)勢的EPC業(yè)務，延伸非標設備基地建設，成了其“度過嚴冬”首選。

　　而定位于“專業(yè)環(huán)境運營商”的威立雅水務，并沒有去年那般活躍。其合作的財務投資者的名單上，有著平安保險、光大國際、中信泰富這樣的名字，但其主頁上顯示的最新項目，亦是2007年所簽的其在華的第21個項目。

　　與前者不同的是，首創(chuàng)在2008年上半年亦簽下了四個特許經(jīng)營項目，2006年起，它已經(jīng)開始從財務投資者向業(yè)務經(jīng)營者轉(zhuǎn)變。

　　“國企”的身份，讓其在獲得貸款時，相對稍易。2003年12月，首創(chuàng)股份與國家開發(fā)銀行簽署金額43.7億元、期限19年的水務項目貸款協(xié)議。

　　在傅濤看來，“現(xiàn)在整個行業(yè)是國進民退。政府投資在加大，私人企業(yè)融資越來越困難，金融資本代價不斷提高。”

　　強大的新競爭對手也紛紛出現(xiàn)，在中國水網(wǎng)“2008年新銳企業(yè)”中排名第一的北控水務，在這一年完成了與對中科成的整合，成為國有控股上市集團整合民營水務的第一例。

　　-名詞解釋

　　BOT：

　　英文build-operate-transfer縮寫，即建設-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓，是指政府通過契約授予私營企業(yè)(包括外國企業(yè))以一定期限的特許專營權，許可其融資建設和經(jīng)營特定的公用基礎設施，并準許其通過向用戶收取費用或出售產(chǎn)品以清償貸款，回收投資并賺取利潤；特許權期限屆滿時，該基礎設施無償移交給政府。

英文transfer-operate-transfer的縮寫，即移交-經(jīng)營-移交。TOT是BOT融資方式的新發(fā)展。它是指政府部門或國有企業(yè)將建設好的項目的一定期限的產(chǎn)權和經(jīng)營權，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，由其進行運營管理；投資人在一個約定的時間內(nèi)通過經(jīng)營收回全部投資和得到合理的回報，并在合約期滿之后，再交回給政府部門或原單位的一種融資方式。

　　EPC：

　　英文engineer-procure-construct，即設計-采購-施工，交鑰匙工程總承包，指工程總承包企業(yè)按照合同約定，承擔工程項目的設計、采購、施工、試運行服務等工作，并對承包工程的質(zhì)量、安全、工期、造價全面負責。

　　DBO：

　　英文design-build-operate的縮寫，即設計-建設-運營，指的工程承包方承擔工程項目設計、施工并負責建成后項目的運營，與BOT的主要區(qū)別在于DBO項目主體不承擔商務風險，即不負責項目的投融資。

　　內(nèi)部收益率(IRR)：

　　財務用語，指項目投資實際可望達到的收益率。實質(zhì)上，它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。IRR滿足下列等式：計算內(nèi)部收益率的一般方法是逐次測試法。當項目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時，可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計內(nèi)部收益率，公式為：(P/A，IRR，n)=1/NCF

　　“80—20挑戰(zhàn)”：#p#分頁標題#e#

　　即人們必須要在未來的20年內(nèi)，將全球的二氧化碳排放量減少60%-80%，否則擺在人類面前的將是一條“通往滅絕”的道路。